MSCI中国指数（MXCN）成份股中 93%、沪深 300 指数成份股中 63% 已公布 2024 年第四季度业绩：每股收益（EPS）同比分别增长 23%/29%

　　截至 3 月 30 日，MXCN 指数约 93% 的市值（580 家公司中 373 家 ）已公布 2024 年第四季度业绩。目前，2024 年第四季度每股收益同比增长 22.8%，每股销售额同比增长 10.6%，净利率（NPM）同比扩大 103 个基点。根据 254 家有 2024 年第四季度 / 2024 年下半年市场一致预期的成份股，业绩超预期 / 低于预期的比例降至 45%/52%，而上周为 47%/51% 。MXCN 指数 2024 年市场一致预期每股收益同比增速从一周前的 17.3% 进一步升至 17.5%。

　　截至 3 月 30 日，沪深 300 指数约 63% 的市值（300 家公司中 179 家 ）已公布 2024 年第四季度业绩。目前，2024 年第四季度每股收益同比增长 28.5%，每股销售额同比微升 3.7%，净利率同比扩大 171 个基点。业绩超预期 / 低于预期的比例改善至 44%/54%，上周为 42%/56% 。沪深 300 指数 2024 年市场一致预期每股收益同比增速从一周前的 5.8% 降至 4.8% 。

　　快手、比亚迪002594）、海尔智家600690）、泡泡玛特、申洲国际、李宁、农夫山泉、蒙牛、青岛啤酒600600）、中国石油、建设银行、工商银行、中国银行、农业银行、招商银行、中国人寿601628）、中国人民财产保险、中国太平洋保险、中国人民保险集团、新华人寿、药明生物、石药集团、信达生物、中信股份、舜宇光学、比亚迪电子、华润置地、新奥能源 。

　　（4 月 1 日）赛力斯601127）、云南白药000538）、宇通客车cq9电子官方600066）、上海宝信软件600845）、天水华天科技002185）、万科企业、上海电气601727）；（4 月 2 日）中国航空发动机集团、欧菲光002456）集团；（4 月 3 日）佛山海天味业603288）、贵州茅台600519）、中油资本000617）、成渝高速公路、云南锡业；（4 月 4 日）北京同仁堂600085）、东兴证券 。

　　金融股，尤其是国有寿险公司，有力推动了 MXCN 和沪深 300 指数 2024 年第四季度盈利增长

　　这得益于 2024 年 9 月下旬以来 A 股市场的上涨。MXCN 指数中的金融股每股销售额同比增长 21.9%（一周前为 17.8% ），每股收益同比增长 22.2%（上周为 46% ），净利率扩大 4 个基点（上周为 363 个基点 ）。沪深 300 指数中的金融股每股销售额同比增长 9.4%（上周为 8.5% ），每股收益同比增长 42%（上周为 57.2% ），净利率扩大 548 个基点（上周为 793 个基点 ）。继中国平安早些时候公布稳健业绩后，更多中资寿险公司公布了强劲的 2024 年第四季度盈利，这得益于自 2024 年 9 月以来 A 股市场良好的股票回报。例如，中国太平洋保险 2024 财年净利润同比增长 65%，超出摩根大通 / 市场一致预期（426 亿元 / 448 亿元 ），主要由于投资收益强劲增长（同比增长 281% ）。新华人寿 2024 财年净利润同比增长 201%，新业务价值同比增长 107%。中国人寿 2024 财年净利润同比增长 132%，新业务价值同比增长 18%。中国人民保险集团净利润同比增长 89%，这得益于人保寿险的贡献，其在 2024 年集团盈利中占比约 30%，且销售势头不断改善。

　　2024 年第四季度每股收益（EPS）同比分别增长 11% 和 3% ，净利率（NPM）同比分别扩大 34 和 20 个基点。建筑 / 基础设施企业表现滞后，但航空公司在减亏方面取cq9电子官方得明显进展。中国中铁601390） 2024 年第四季度净利润同比下降 23%，原因是基础设施投资放缓以及激烈竞争导致利润率收缩，但海外订单部分抵消了这一不利影响。中国中车601766） 2024 年第四季度净利润同比下降 7.5%，原因是柴油机车升级实施延迟。大规模新建需求放缓，导致城市轨道交通车辆业务增长放缓。中国三大航空公司收入增长均有所改善（中国国航601111）同比增长 18%，东方航空同比增长 16%，南方航空600029）同比增长 9% ），且亏损大幅减少，这得益于国内和国际旅行的复苏。跨境电商活动激增推动货运业务增长加速。三家航空公司均通过优化运营效率、燃油附加费和燃油采购来严格控制成本。摩根大通的 Karen Li 预计，由于运力紧张和成本压力缓解，中国航空公司（包括货运业务）将受益于有利的市场条件。

　　MXCN 指数中的材料股销售额同比增长 2.2%，每股收益同比增长 34.8%，净利率扩大 150 个基点。部分铝业、水泥和化工龙头企业在 2024 年第四季度业绩表现强劲。中国铝业601600） 2024 年第四季度 / 2024 财年净利润同比增长 153%/85% ，2024 财年氧化铝运营利润率达到创纪录的 52%，不过销售量同比下降 3%。中国建材 2024 年第四季度净利润同比增长 103%，其水泥部门受益于行业自律以及基础设施和房地产市场的政策支持，实现了平均销售价格（ASP）回升 。卫星化学002648） 2024 年第四季度每股收益同比增长 75%，收入同比增长 42%，这得益于原材料（如乙烷、丙烷）价格下降、产品价差（如聚乙烯、环氧乙烷和丙烯酸）扩大以及成本优化。沪深 300 指数中的材料股 2024 年第四季度每股销售额同比增长 1.2%，每股收益同比下降 4.7%，净利率同比下降 39 个基点。主要拖累来自锂业公司（如赣锋锂业002460）、天齐锂业002466）、盐湖股份000792） ）。摩根大通仍看空锂业，认为需要降低价格以淘汰高成本企业。

　　2024 年第四季度每股收益同比分别增长 4% 和 15% ，净利率同比分别扩大 24 和 68 个基点，石油和煤炭企业业绩喜忧参半。中国石油净利润达 1650 亿元（同比增长 2% ），连续第二年创历史新高，尽管油价同比下跌，但天然气美元利润率每立方米提高 0.04 元，起到了推动作用。最终股息支付率为 52%（2023 财年为 50% ），超出预期，意味着 H 股年化股息收益率为 9%。兖矿能源600188） 2024 年收入 / 净利润同比分别下降 7.3%/28%，未达预期，主要原因是房地产供应链需求疲软，以及能源结构中可再生能源占比上升。煤炭供需状况恶化，产量同比增长 7%，而平均销售价格同比下跌 16%。

　　自 1 月 17 日起 MXCN 和沪深 300 指数各行业未来 12 个月每股收益增长预期调整情况

　　对于 MXCN 指数，排名前三的行业是房地产（+10.4%）、必需消费品（+3.2%）和医疗保健（+2.1%） ，排名后三的行业是信息技术（-5%）、通信服务（-2%）和材料（-1.8%） 。对于沪深 300 指数，排名前三的行业是通信服务（+1.2%）、非必需消费品（+0.8%）和金融（+0.5%） ，排名后三的行业是房地产（-40.4%）、能源（-6%）和材料（-4.1%） 。

　　按未来 12 个月每股收益预期调整幅度排名，MXCN 指数成份股中前五名和后五名

　　（各行业前五名和后五名完整名单见图 11 ）：前五名是金斯瑞生物科技（+1228%）、协鑫科技（+817%）、寒武纪（+452%）、英诺特（+284%）和百济神州（+190%） ；后五名是万科企业（H 股，-3568%）、万科企业（A 股，-888%）、昆仑万维300418）（-50%）、保利发展600048）（-46%）和智飞生物300122）（-42%） 。

　　图 11 展示了摩根士丹利中国指数（MXCN）成份股中，按股票计算的未来 12 个月每股收益（EPS）上调 / 下调幅度最大的情况。